Informe mensual

En mayo, Avantage Fund se revalorizó un 0,4% y Avantage Pure Equity se depreció un 0.6%.

La diferencia se debe a que Avantage Fund cuenta con coberturas y Avantage Pure Equity no, ya que ambos comparten la misma cartera de renta variable. En el mes de mayo, el precio de los bonos alemanes a 10 años se depreció significativamente, haciendo subir la rentabilidad un 0,2% hasta situarla en el 1,1%. Las coberturas de tipos de Avantage Fund han recogido este movimiento generando plusvalías.

La evolución de la cartera de valores seleccionada con nuestros criterios de inversión como mejor lo podemos medir es viendo el comportamiento de Avantage Pure Equity. El fondo que se encuentra en el primer quintil de su categoría en 2022 (fuente: Morningstar). Esto significa que, en un inicio de año complicado para los mercados, el fondo se encuentra dentro del 20% mejor.

Recordamos que nuestro objetivo siempre ha sido lograr buenas rentabilidades a medio plazo y excelentes a largo plazo.

Contexto macro

En línea con el entorno inflacionista que estamos viviendo este año, también durante las primeras semanas de junio, los bonos han caído en precio y aumentado su rentabilidad de forma todavía más acusada. Cerca del triple de lo que lo hicieron en mayo. El bono alemán a 10 años ha aumentado otro 0,6% su rentabilidad hasta situarse en el 1,7%. Esto se ha producido tras las reuniones de junio del Banco Central Europeo, Reserva Federal y Banco de Inglaterra.

Los bancos centrales han endurecido decididamente su política monetaria para tratar de poner freno a una inflación que se sitúa en niveles muy por encima del objetivo de las autoridades monetarias: El BCE ha anunciado que empezará a subir tipos en julio, la Reserva Federal ha subido los tipos un 0,75% hasta el rango 1,5%-1,75% y el Banco de Inglaterra los ha incrementado un 0,25% hasta situarlos en el 1,25%.

Las bolsas han reaccionado con fuertes bajadas a las decisiones de los bancos centrales. En el mes de junio y hasta el viernes 19, el Ibex 35, Euro Stoxx 50 y S&P 500 se deprecian un 8%, 9,3% y 11,1% respectivamente.

Desde Avantage Capital consideramos que las decisiones tomadas por los bancos centrales, y las que esperamos que sigan tomando en los próximos meses, conseguirán mantener controladas las expectativas de inflación a largo plazo. Esperamos que los tipos suban más de lo que descuenta el mercado.

En términos reales, descontada la inflación, estimamos que los tipos seguirán siendo negativos al menos hasta 2023, para más adelante alcanzar niveles cercanos a cero.

En este entorno de política monetaria expansiva, aunque no tanto como años atrás, y políticas fiscales expansivas debido al incremento de gasto militar e inversiones en el ámbito energético, esperamos que las principales economías occidentales crezcan ligeramente en términos reales y muy significativamente en términos nominales.

Cartera

Como ya anunciamos en el anterior informe, durante el mes de mayo ha entrado en la cartera Netflix, plataforma líder a nivel global en servicios de entretenimiento vía streaming. Se trata de un negocio muy rentable, con ventajas competitivas de escala y de red, dirigido por su fundador y que debido a la gran corrección que acumulan las tecnológicas en los últimos meses cotiza a un precio muy razonable. Tenéis más información de los motivos por los que ha entrado en cartera este artículo y argumentos en contra de una tesis bajista en este otro.

En la primera semana de junio ha salido de cartera Umanis a 17,15 euros por acción, al precio de la OPA en curso. Desde su entrada en cartera en julio de 2020 el valor se ha multiplicado por 3,7 veces.

Por otro lado, en el mes de junio, tras fuertes caídas de los precios de los bonos por las subidas de tipos de interés, Avantage Fund ha reducido con plusvalías el volumen de coberturas de tipos. La duración negativa de la cartera pasa de cerca de -5 años al entorno de -3,5 años. Si bien seguimos esperando más subidas de tipos de las que descuentan el mercado, ante unos tipos cada vez más altos y en un entorno de fuerte volatilidad en los tipos de interés, consideramos prudente reducir el tamaño de las coberturas.

Por último, tras las fuertes caídas de las bolsas, el nivel de inversión neto en renta variable de Avantage Fund ha subido ligeramente hasta cerca del 84%, por encima del nivel que consideramos neutral, que es el 70%.

Terminamos recordando que podéis poneros en contacto con nosotros para cualquier duda que tengáis sobre los fondos Avantage, nuestra visión macro o cambios recientes realizados en cartera. Estamos a vuestra disposición para ampliar la información en los aspectos que necesitéis.

Anexo. Rentabilidad de Avantage Fund desde el registro en CNMV (31/07/14) comparada con el Ibex 35 y el Eurostoxx 50 incluyendo dividendos. Hasta el 31 de mayo de 2022

Desde inicio Avantage Fund ha obtenido un rendimiento superior a los del Ibex 35 y Euro Stoxx 50 asumiendo un riesgo significativamente menor. La volatilidad del fondo es desde inicio un 52% de la del Ibex 35 y un 54% de la del Euro Stoxx 50.